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在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司
hello
大家好
今天我想跟大家一起聊一聊爱尔眼科这家公司
我们都知道
对于那些公认的好公司
他们在我们这个资本市场里面的估值一般都会维持比较高的位置
只有在特殊的季节
再叠加重大的负面事件
才有可能造成相对比较好的买入时机
长时间的大幅度下挫
相当于市场在给予投资者机会
最典型的例子就是二零一三年到二零一四年的茅台
现在回头来看
这显然是一个历史性的上车的时机
而对于目前的爱尔眼科而言
有没有可能正式遭遇这样一个时刻呢
在二零二三年十二月十九号
网上有一位网友爆料称
贵港市爱尔眼科医院的医生在手术台上用拳头猛击患者的头部
这件事件也引起了广泛的关注
随后监管部门随即组织由眼科专家
行政执法人员组成的调查组到贵港爱尔眼科医院开展调查
而仅仅是两天以后
也就是二零二三年的十二月二十一号
同样是这位网友开始再次开炮
曝光了两张标为中秋万年明细表的图片
其中共涉及四十二名公职人员以及五万九千元额度的购物卡
并且在评论中透露了上述图片涉事的单位是贵港爱尔眼科医院
图片中提到
中秋节作为对外关系维护的重要节点
便于日后业务的拓展
现申请对分管医院的各职能部门分管领导进行节日慰问
合计金额五万九千元
随后在二十三号下午
贵港纪检微信公众号发布消息称
近日
网传贵港爱尔眼科医院中秋万年明细表这些图片的消息
引发了网民的关注
我委对此高度重视
已经成立了调查组
将依法依规对相关情况开展核查核实处理
而我本人恰好在机缘巧合之下
对这一系列事件的内幕是有所了解的
所以才引起了我对爱尔眼科这家上市公司的兴趣
对于这件事情本身而言
我肯定是不能说太多的
但其实实质也不复杂
爆料人平常就是收集了一些黑料
但是隐而不发
而这次权力斗争失败了
就一下子把这些牌都打出来了
当然了
也是因为发生了这些事件
才吸引了很多人对爱尔眼科的关注
但说句实在话
对于爱尔眼科这类型的公司
我是比较矛盾的
一方面
这类型的公司确实太贵了
我个人感觉有点高攀不起
特别在目前相关行业政策风险比较高的情况下
这里面所蕴含的不确定性确实是难以估量的
就以目前爱尔眼科的股价而论
目前整体市场已经回落到两千八百点左右
更叠加公司接二连三的负面事件被曝光
后续还不知道有没有进一步的影响和波及
贿赂事件对公司整体的影响范围存在比较大不确定性的时刻
公司的股票价格在十五元每股左右
而相应的动态市盈率仍然达到三十三倍
静态市盈率更是达到五十五倍
公司的市净率达到七点五倍
考虑到爱尔眼科年度约百分之二十左右的净资产收益率
从我自己投资的标准来判断
这个价格仍然是偏高了
但这一切已经是接近腰斩以后的结果了
仅仅在今年年初
也就是二零二三年一月
阿尔眼科的股价也曾经达到三十四元每股
当然了
我这里得提一下
很多报道中说到爱尔眼科的股价被腰斩了
但实际上他们没有考虑除圈除息的因素
因为公司前复权的股价约是二十六元每股
所以可以这么说
爱尔眼科年内股价的下跌幅度是百分之四十二左右
虽然已经接近腰斩
但还是没达到腰斩这个水平的
那么我们也可以想象
在今年年初的时候
甚至在更早的一段时间
爱尔眼科的估值是有多么的夸张
这也是我为什么要说我有点高攀不起了
那即使就是按现在已经接近腰斩这个估值
假设我们目前就以超过一千四百亿的价格买下了整个公司
公司二零二三年的净利润按三十一亿元来计算
未来公司必须连续保持十年百分之二十以上的年化增速
才可能在十年的时间内收回投资的成本
而如果这一切要实现的话
公司到二零三三年的年度净利润需要达到三百一十四亿
在这个时候
如果爱尔眼科仍然能够保持三十倍左右的市盈率
那么公司的总市值将达到九千四百二十四亿
我们投资收益率的水平基本上就是年化百分之二十左右的收益
但如果从更现实的角度来考虑
如果到时候埃尔真能达到如此大的规模体量
那么那时候可能匹配的也就是二十倍左右的市盈率
那么公司的总市值约为六千二百亿
我们投资者的年化投资收益率约为百分之十六左右
从这个结果来看
虽然也说不上能有多辉煌的业绩
但起码这个收益率水平
我个人认为还是满意的
但真正的问题在于
这个逻辑从根本上来说
它的基础是薄弱的
现实中
一家公司连续十年持续百分之二十以上的增速
这个要求确实有点太高了
在历史上
真正能够实现这个增速的企业可以说是凤毛麟角
要知道
随着企业体量的膨胀
无论增长的逻辑有多么硬朗
未来的增速注定要明显低于过去的
将逐步向社会的均值回归
在这一点上
无论多么伟大的企业都概莫能外
当然了
如果我们现在回顾历史
我们可以看到爱尔眼科在二零零九年到二零二二年这段时间里面
净利润的年化增速超过百分之二十八
公司在过去确实是实现了长时间的高增长
从后续性的角度来看
我们能够确认这是一个好学生
但从我个人的投资逻辑而言
起码这个十年年化百分之二十六左右的要求有点太高了
这也意味着这笔投资缺乏必要的安全性
而如果我们从另一个方面来看
爱尔眼科等等这类消费医疗行业的公司
确实处于一条黄金的赛道
而特别在眼科这条细分赛道上
竞争格局相对于其他的细分领域更加明晰
而医疗机构恒者恒强这个属性也决定了爱尔眼科在这个细分行业的龙头地位
在未来可见的一些年都难以被撼动
其实爱尔眼科这门生意并不复杂
它主营的业务就是眼科疾病的治疗业务
可以大致分为屈光手术
白内障
眼前段
眼后段和视光服务
最赚钱的就是屈光手术
我们经常说
消费医疗行业有两家标杆的上市公司
一家是我们今天的主角爱尔眼科
而另一家则是从事口腔医疗领域的通策医疗
但如果我们比较两家公司的业务成本的构成
我们就可以很明显的看到
爱尔眼科的人力成本在成本中的占比在百分之二十五至百分之三十左右
而通策医疗的人力成本占比则达到百分之五十至百分之五十五左右
而与之相对应的
医用耗材在营业成本中的比例
爱尔眼科要达到百分之五十五左右
而通策医疗在百分之三十左右
从这一点
我们可以很明显的看到
口腔这门生意更依赖于医生的技术
也就是说
个人技术在这门生意中起了非常关键的作用
所以
其实我们都很清楚
牙医的收入相对是比较高的
而相比较眼科
看上去也很高端
而实际上
眼科则是一个接近标准品的品类
更加依赖于设备与医疗器械
眼科医生在医院的经营上所起到的作用相对要弱于口腔医疗行业
这一点
其实与我们实际看到的情况也是一致的
我们可以看到现在遍地开花的牙医诊所
而相对而言
眼科的品牌则要少得多
这也意味着
其实爱尔眼科更像是可复制的工业品
而通策医疗更像是真正的服务业
从生意远期的可复制性和管理难度来说
无疑爱尔眼科还是要略胜于通策医疗的
那截止二零二三年的六月末
爱尔眼科上市体系内共有境内医院二百二十九家
门诊部一百六十八家
境外医疗机构一百二十四家
上市公司体系外的产业并购基金旗下还有三百二十一家医疗机构
体内外共计有八百四十二家医院
而国内排名第二的民营眼科医院华夏眼科
一共也就开了五十七家眼科专科医院和五十二家市光中心
总计一百零九家
爱尔眼科在业务规模方面
相比于其他民营眼科医院
拥有着绝对的规模优势
当然了
爱尔眼科其实最大的竞争对手还是公立医院
而按我的理解
屈光所术
白内障这类业务是现金流业务
门槛其实并没有那么高
但在公立医院里面的服务体验肯定是比不上在爱尔的
所以爱尔能够抢夺一部分细分的高端市场
而此外
爱尔眼科通过参投多家产业基金
以产业基金孵化产业医院
实现盈利后并入上市公司体系内
并购的价格约为二至三倍的市销率
而在此前
我们的资本市场给爱尔眼科的估值约为十倍的市销率
并入上市公司可以实现扩张和一二级市场的套利
这种模式在此前一直在实行
也证明是可行的
爱尔眼科也在持续复制这个模式当中
而与此同时
爱尔眼科这家上市公司的各项业绩指标都是非常优秀的
甚至可以说是a股最好的上市公司之一
公司从上市至今的营业收入
净利润和扣费利润的年化增速分别达到百分之二十八点七
百分之二十八点九六和百分之三十点四九
在二零二一年
公司的营收和净利润分别获得百分之二十五点九三和百分之三十四点七八的高速增成长
而在二零二二年
受疫情的冲击
虽然公司的业绩是有所逊色的
不过在营收和净利润方面
还是保持了百分之七点三九和百分之八点六五的正增长
而在今年
也就是我们目前能看到的二零二三年一到九月
公司的营收和净利润又分别再次获得百分之二十二点九五和百分之三十六点八二的高速增长
一扫伊情下的低迷
完全可以说是一幅满血复活的景象
简单总结一下
爱尔眼科从公司而言
大概率是一家好公司
但问题就是价格贵
也正因为价格贵
使得这笔投资可能很难成为一笔真正的好投资
不过无论如何
以爱眼科和通策医疗为代表的消费医疗领域
无疑是极具潜力的一个发展方向
所以在下面
我们不妨再简单聊一聊消费医疗这个行业
因为这并不是一个标准的行业概念
我们这里所说的消费医疗
并非一定是真正跟药物相关的东西
而是一个广泛称呼和相关板块的组合
说到底
这个概念是区分以医保为主要支付方
也区别于我们传统所说的创新药和仿制药
中药等等
这些板块最看重的逻辑还是满足人们在公立医院中难以获得满足的医疗保健消费需求
我这里就列举了几个消费医疗主要的赛道
以及头部的上市公司
在眼科方面
就有我们今天的主角爱尔眼科和另一家上市公司普瑞眼科
在口腔领域
则有通策医疗
时代天使
时代天使主要的产品是牙齿矫正类的产品
而在医疗美容领域
艾美克
它的主要产品是医美用的瞳颜针
肉毒素
颈纹改善产品等等
还有华熙生物
它的主要产品就是玻尿酸
而在体检领域
则是每年健康
而在辅助生殖领域
则有在香港市场的井薪升值
当然了
这里面所涉及的内容就非常非常多啦
每一家上市公司都可以单独写出一系列的文章
我们这次就先不涉及了
我们后面有机会再慢慢一家一家翻过来慢慢看吧
好了
我们这次就这么多
我们下次再见吧
本节目仅作为个人投资的记录
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