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四十五分钟
带你看懂美联储是如何操控全球资本市场的
今天呢
老李给大家带来一期硬核的节目
主题呢
就是美联储是如何操控全球资本市场的
那么在讲述之前呢
先做一个简单的声明
这期节目不是阴谋论
而且也不讲财经评书
目前大家在短视频平台上所能够看到的财经类的节目
一般呢
我把它归为三类
第一类叫做财经新闻
就比如说像美联储降息了
在什么时候降呢
降了多少个基点
如实报道客观发生的事儿的
这种属于财经新闻
那么第二类就是财经评书
财经评书
它的内容是跟财经有关
但是它的故事非常的曲折生动
很多朋友都爱看
因为人类的本性和天性就是喜欢听故事的
但是财经评书的问题是什么呢
有两个
第一个
财经评书它不能提升我们做交易决策的能力
第二个问题就是
财经评书它不能证伪
当然
我这里并不否认财经评书的价值
因为本身能把故事讲好
这也是一个很强的能力
那么第三类内容是什么呢
第三类内容叫财经分析
凡是能够帮助大家去提升自己的投研能力
提升自己做交易决策提供信息帮助的这些内容都是财经分析
比如像我讲的以偏宏观和行业为主的这类的内容就是财经分析内容
当然
除了这个之外
还有一些
比如说像讲技术的
包括像讲基本面的内容的
这些都不属于财经分析
那么为了讲这期内容呢
我给大家准备了四十六页的PPT
那么我之所以花费这么多的精力去做这期内容就是我希望我把我所有的认知都能够落到交易上
同时分享出来
帮助大家去提升自己的交易能力
这样我们才能够在投研和交易当中不断的去获取这种正反馈的循环
让交易做的更好
让我们的投研做的更有深度
那么在讲述之前呢
我有一个小小的请求
就是如果你觉得这期的内内容对你有用
在收藏之余
希望大家一定帮我点赞
我相信凡是能够收藏且点赞的朋友
都是体面的人
而体面的人是能够做好交易的
那么这期呢
我们就是想通过美联储在二零二四年最后一次的这个议息决议啊
以及它的降息动作作为案例来进行分析
美联储降息这一个动作
它仅仅是冰山的一角
但是它藏在海面之下的这个巨大的一个冰山的山体就是它是如何去做预期管理
以及它的一个小小的决议会对全球的资产产生怎样的影响
这个才是我们今天着重去分析的
也是我们所有做投资交易决策的人所必须要搞清楚的
因为看里面不仅蕴藏了很多的交易机会
而且我们如果是判断错误的话
那可能我们就成为别人的韭菜了
我们看一下本期内容的提纲
内容满满
一共呢
分为五个章节
第一个呢
是我们简单的先回顾一下这次事件和以及它的背景
那第二个呢
是我们给大家讲一下美联储降息决议的初路过程
第三个是本期降息的看点和影响都有哪些
第四个我们对未来的经济指标的预测给大家去做一个展望
包括后续的市场影响都有哪些
做一个简单的分析
第五个
我们对整期内容
以及美联储降息这件事儿
我们做一个总结
那么本期呢
会涉及到以下这些硬核的知识点
第一个就是FOMC的构成
给大家去介绍这样一个机构
那第二个就是FOMC的工作流程
第三个就是美联储是否会降息到底是看什么
我们要搞清楚它的底层逻辑
那第四个会介绍一组利率
那这些利率呢
分别是限制性利率
中性利率和扩张性利率
第五个知识点会给大家介绍一下准备金率和准备金利率这两个概念又分别指向是什么
那我们先就进入正式的内容了
那么我们先看第一章
也就是对这个事件呢
以及背景呢
进行一个概述
那么首先
在北京时间呢
十二月十九号的凌晨三点
也就是美国东部时间的十二月十八号的下午两点的时候
美联储宣布降息二十五个基点
那本次降息是符合市场预期的
同时在美国东部时间十二月十八号的下午两点半
也就是在他宣布降息之后的半个小时
鲍威尔发表了讲话
那么我们看到
当美联储宣布降息二十五个基点之后
对以下这五类的大类资产
比如像黄金
美股 美债
美指以及a股都会产生哪些影响呢
如果我们单看降息这一个消息的话
我们作为一个简单的第一反应
应该是这类的一些反应
比如说对黄金
美股
美债和a股都应该是利好
那对美指的可能会有一个压制
是一个利空
那我们按简单的逻辑讲
黄金是以美元计价的
那当美元宣布降息之后
我们首先是看美指
那美指应该是下降的
那为当一个国家的货币的利率降了
那说明你一个国家的货币的吸引力就降低了
那么汇率就是表达这类特殊商品受喜欢程度的一个指标
那么当一个国家提升了自己本国货币的利率的时候
按道理来讲
这个本国的货币的吸引力就应该是提高的
因为它可以带来更多的生息嘛
它的升息能力更强了嘛
所以这就是汇率与利率之间的简单的对应关系
那么当美国宣布降息二十五个基点的时候
我们就很自然的就会反映到
美纸应该是受挫的
同样
黄金是以美元计价的
那当美元的吸引力
美元的含金量
美元的价值降低的时候
那自然而然的黄金的计价就会上涨
同时在市场上宣布美联储降息
代表着市场是不缺乏流动性的
那么在这个时候
那么像美股这种风险类资产
那应该就会上升
债券的价格和债券的利率是反向指标
那么当利率下降的时候
美债按道理来讲应该也会上升
那么当然
这里提到了a股
如果美元降息了
那么中美之间的利差至少是不会进一步的扩大
利差稳定
或者是利差有缩小的可能
那么对我们的资本市场肯定也是有好处的
那么以上我讲的这五类大类的资产
它的一个简单的反应就是
我们当看到美联储降息二十五个基点之后
我们应该再去做出的第一反应就是这样的
但实际是是怎么样的呢
实际上是黄金
美股
美债以及a股全下下跌
美美呢 是
是上升的
也就是说
从这个大类资资产的实际表现
和我们看到降息这个消息所做出的简单思考之后
是完全相反的
那为什么会出现这种情况
这就是可怕的二极管思维
那么什么叫二极管思维呢
给大家简单解释一下
就是当我们看到一个财经新闻出现的时候
我们就理所当然的认为它就应该会发生什么什么样的事儿
所有的现象都是跷跷板效应
所有的指标都是单一关联的
什么叫单一关联
比如说黄金和美元是反向指标
美元涨
黄金就跌
美元跌
黄金就涨
这就是跷跷板思维
这就是单一指标
就是看到了一个财经新闻出现
就就机切的就会对另一个大类资产或者一个经济指标去做出判断
而在实际当中
这些大类资产以及所有的这种经济指标
它的背后的影响因子是非常非常复杂的
我做过黄金的长视频分析
讲黄金的投资框架
那里边我也多次强调
黄金的定价模型和它的影响因子是非常非常复杂的
但是如果说大家不去提升自己的这种投研能力的话
你就是用简单的二极管思维去思考的话
你就会得到刚才我们所看到的这样的一个结果
就是你的所有的判断都和市场的实际表现是完全相反的
那么如果你以自己这种错误的认知去做交易
那么你的结果可想而知
那么尽管这些二极管没有预料到实际的市场的反馈
但是有人是一定能想到的
就比如被大家所称为预期管理大师的鲍威尔
包括美联储的这些高官们
这并不是说他们有多神
而是说他们其实是洞悉了市场的预期
并且他们对这些市场的预期是有管理的
所以说到这儿呢
我就想起我们国内一个机构的首席经济学家的一句特别特别经典的一句话
他说
所有的预期差
其实都是认知差啊
就是你不了解他制定政策的逻辑是什么
你不了解他制定政策的出发点是什么
那自然而然就会出现这种预期差
因为你想象不到
那么同时我们如何去规避这种预期差
做好自己的投资交易的
那么这就是我下边要给大家去重点介绍的那个内容
也就是说
我们要去理解他制定政策的出发点是什么
包括他是如何管理市场预期的
那么好
我们看第二章
也就是议息决议的出路过程
那么我们先看第一部分
就是议息会议的议程
在美国东部时间的十七号到十八号这两天
召开了这次二零二四年的最后一次议期会议
那么会议当中呢
一共分为几个阶段
一个呢
是大家开会
先要对经济形势呢进行分析
然后呢
会展开讨论
然后呢
是进行投票
那么在十八号的下午两点的时候呢
做出最终决议
并且向市场进行宣布
那么在十八号的下午两点半的时候呢
鲍威尔呢
发表了讲话
并且呢
有一个答记者问
美联储在十八号做出决议的同时
那个时候是我们北京时间的十九号的凌晨三点
那么这两个地方是有十三个小时时差的
所以在这儿呢
想提示一下大家
如果是做这种跨境资产的话
你要掌握好这个时间差
那么我看第二部分
就是对MOMC进行一个介绍
首先我们要知道啊
这个议息决议不是说美联储主席一个人拍板了
我说降多少就降多少
我说加多少就加多少
它的议息决议是由FOMC这个机构投票决定的
那这个FOMC这个机构的名字叫做美联储联邦公开市场委员会
那么我们通过以下这四方面的内容对这个机构呢进行一个简单的介绍
那分别是FOMC的构成
FOMC的投票过程
FOMC与美联储的关系
包括议席会议的一个会期的安排
那么首先我们先看一下这个机构它的构成
它包括三部分
第一个呢
是七位联邦储备委员会
这个七位联邦储备委员会的理事分别是谁呢
首先包括美联储的主席以及美联储的副主席
同时美联储主席他还兼任FOMC的主席
那么还包括另外五名其他的理事
那这是七位联邦储备委员会的成员
第二组是纽约联邦储备银行的行长
纽约联邦储备银行行长同时还兼任FOMC的副主席
那么第三部分
那就是其余十一个联邦储备银行的
每个行都有行长嘛
但是其中呢
只有四位银行的行长可以参与投票
所以呢
在这里呢
我们会看到两个数字
一个是十九
一个是十二
十九是FOMC这个机构它的组成成员的人数
一共是十九人单位
为什么你们看到的投票最后的统计可能是十二人
是因为参与投票的只有十二个人
那这里边主要是第三部分
也就是十一个联邦储备银行的行长当中
会选出四位来去参与投票
剩下七个人是不参与投票的
这十一个联邦储备银行呢
又分为四个组
第一组是波士顿
费城和利斯满
第二组呢
是克里夫兰
芝加哥
第三组呢
是亚特兰大
圣路易斯和达拉斯
第四组呢
是明尼亚波利斯
堪萨斯城
旧金山
他把这十一个银行分为了四组
他就是要确保不同地区的经济状况都能够得到充分的反应
所以在投票的时候
代表了不同地区经济状况的银行
那么它对本地区的经济发展情况
包括它的利率要求
市场的一些诉求
他是非常清楚的
这样他投出来的票才更有说服力
才更代表市场的需求
所以
这是FOMC的一个构成
那这里呢
我还在做几点特别的说明
首先 第一个
纽约联邦储备银行的行长
他为什么能够担任FOMC的副主席
同时他这个协这个也是固定的
剩下你十一个银行是十一选四
就是你们是轮流的
但我纽约储备银行
我是固定的
我永远是有这个席位的
就为什么它这么重要
是因为纽约联邦储备银行是负责执行FOMC的公开市场操作的
那么为什么它能够负责执行
为什么它这么特殊
首先纽约是金融市场的中心
那么再一个就是它的专业性
然后呢
包括它的软硬件就很有优势
再有一个就是历史传统
就么历史上都是你来干
那就一直还是你来干
那么再其他这十一个银行
负责执行FOMC的公开市场操作嘛
他们是不管的
那他们干嘛呢
他们这些地区的银行要负责提供经济分析和研究
你就可以把它简单理解为
这十银银行是负责写报告的
那我们看一下FOMC的投标过程
一共分为三个阶段
那第一个阶段是会议准备
那么在这个阶段呢
大家会充分讨论经济数据的分析
包括对政策呢进行讨论
第二个阶段是由美联储主席提出政策的建议
在了解之前呢
我们会很好奇
就是他到底投票投啥呀
那是美联民主主席说
大家说吧
自己觉得应降降多少
或者说你说加也行
大家说完了以后
咱统计完完了以后
做一平均数
除以十二
还是说我给你拿一个方案
我说降五十
降二十五
大家投票吧
五十的谁举手
二十五的谁举手
那么是看哪种呢
其实都不是
那么首先美联储主席他提出的政策建议呢
一共是分三项
第一个是关于目标联邦基金利率的范围
比如说这次我降到了四到四点二五
大家对这个范围进行投票
那么投票当然就很简单了
就是赞成与反对
对吗
那么提的第二项动议是什么呢
就是资产购买计划
也就是我们大家都很熟悉的QE
就是我们到底美联储还要不要买美国国债啊
第三个是前瞻性的一些指引
那么投票也如此
它也是要投票两项的
第一个就是政策声明
就是美联储在做这个议息决议的时候
他要先发表一个政策声明
就是我为什么要做出这次的议息决议
是加息是降息
我的依据是什么
第二个就是对目标联盟基金利率的范围进行投票
赞成还是反对
那么投票的方式呢
就是采这种简单多数弃票赞成就可以通过
投票权是平等的
那这里边虽然有美联储主席
虽然有美联储的副主席
还有FOMC的主席
对不起
您也是一票
那我们再看一下FOMC与美联储的关系
那么首先
美联储呢
是美国的中央银行系统
而FOMC是美联储内部的一个关键决策机构
那么美联储呢
对整个美联储系统进行领导和监督
而FOMC专门负责制定货币政策
也就是说
它是一个很重要的决策的机构
它专门就制定跟货币政策相关的决策
那第三个就是FOMC决策时用的信息呢
是由美联储和各地区的联邦储备银行提供的
那议息决议的公开市场操作由纽约联邦储备银行执行
那好
那我们再看一下FOMC议息会的安排
那么每年呢
一共是八次
因常呢
会在年初公布当年的会议的会期
那么一般来讲呢
每次会议相隔是六个星期的时间
那么这里边需要特别注意的是三
六
九十二这四个月的议席会议
因为在这四个月的议席会议之后
他都会发表一个政策声明
包括对市场的经济的预测呀
包括对一些前瞻的指引等等
这些他都会在这四次的议息会议当中进行宣布
所以这四次会议
大家一定要额外重视
那我们看第三章
就是本次议息会议都有哪些看点
以及它对市场都产生了哪些影响
那么我这里呢
给大家总结了七点
首先第一个
尽管目前百分之四点三的政策利率仍是限制性水平
但是随着政策利率接近中性利率
美联储需要更加谨慎
那这句话是对整个这次议席会议的一个定调
也就是美联储想向市场传递什么信号呢
就是传递他要更加谨慎这么一个信号
这是定调的一个说明
那么这里提到了中性利率
那么我给大家补充一下下
什么叫中性利率
什么叫制制性率率
什么叫扩张利率
这是相对的三个概念
首先我们来看中性利率
那中性利率呢
又被称为自然利率
也就是说
当经济处于充分就业和比较稳定的通胀的情况之下
既不需要刺激
也不需要限制经济的增长
在这种短期的政策利率水平
那当联盟基金利率等于中性利率时
货币政策呢
就被认为是中立的
因为它既不会对经济活动产生扩张或者收缩性的影响
但中性利率不是一个固定的数值
而是一个理论上的概念
那它会随着经济条件的变化而变化
下边这句话很关键啊
美联储官员和经济学家经常使用各种模型来估计中性利率
这里我为什么要把各种模型要画出来
各种模型是想说中性利率很难算吗
并不是
而是想想说
中性利率它的解释可以有多种方式
多种角度
所以才会用到各种模型
我们在a股做投资交易的时候
有一类的投资者
他做的是量化的这种策略
我真诚的建议大家
如果大家不是做量化的
如果你不是九八五二幺幺的数学系的
至少硕士以上学位的
最好是博士
我建议大家不要对你自己的这种所谓的什么模型过于的沉迷
我不否认模型以及量化这种交易策略的经济价值
但是如果你达不到刚才我说的这些条件
你不是学的数学系的博士硕士
你没有经过这种系统的培训
你没有超强的建模能力
你没有大量获取数据的能力
你在模型上投入的精力可能最后都是白花了
那我们再看一下限制性利率和扩张性利率
那我们了解了中性利率的话
那这两个概念其实自然而然的大家就理解了
也就是当中央银行将短期政策利率设定在一个高于中性利率水平时
那货币政策就被认为是具有收缩性或紧缩性的
那在这种情况之下
那较高的借贷成本会抑制消费和投资
从而减缓经济增长的速度
并有助于控制通货膨胀
美国现在执行的利率政策就是限制性的利率政策
因为它的通胀目标还没有达成
所以说它现在是限制性
那么扩张性就好理解了
那肯定就是我的利率政策是设定在一个低于中性利率的水平嘛
那这个时候我其实是鼓励民间去消费和投资嘛
我也是希望能够经济快速增长嘛
并且希望通货膨胀的水能够提高嘛
所以说
这是扩张性利率
那么限制性和扩张性
它这个两个概念是相对的
那我们还是回到看这第一个观点
就是更加谨慎
那我们去理解一下什么叫更加谨慎
以及鲍威尔他们是怎么去看待数据的
首先
按照鲍威尔的原话
他说两到三个月的数据的好坏并不重要
他需要看到更长期的线索
你看看美联储是咋看数据的
两到三个月的宏观数据
他都觉得这个是不重要
他需要看到更长期的线索的
所以呢
如果你反思一下自你根
根据一个很短的一个数据
咱
咱先不管高不高频吧
就去做出一个很很要要决决策
你的确率率的正率率又能有多高呢
对吧
那么补充第三点
就是美联储呢
它需要避免降息过快
避免过早的退出限制性利率
这就是它对于更加谨慎的一个述述
就是怎么去理解它更更加慎慎四个字儿
那么我们看一下美联储它降息的依据是什么
也就是说
它想降息
那么它都看哪些
那么核心通胀的下降
或者就业市场的降温
都可能是未来降息的原因
那这里提到的两个因素
一个是核心通胀
一个是就业市场的情况
那我们根据这两个要素呢
就能够搭建出一个四个象限
那分别是通胀降了
那就业表现不好的时候
那第二个呢
是通胀降了
就业很好的
那第三个是通胀上升
然后就业呢表现不好
那最后一个呢
是通胀上升
就业很好
这四种情况发生之后
美联储会加息还是降息呢
首先看第一个象限
就是当通胀降的时候
同时就业的时候又不太好
那这个时候美联储会干嘛呢
一般是来倾向于降息的
首先通胀降了
我就不需要通过高息来抑制这个市场的这种流动性嘛
但是这个时候就业又表现不好
那我就希望降低我的利率水平
这样的降低企业经营的成本嘛
从而刺激经济嘛
所以呢
这个结论很好得到
就是会降息
那么我们再看它的对角就是通胀上升
但是就业很好的时候
但是会怎么样呢
美联储一般会倾向于加息
因为通胀上升
我肯定是需要加息来抑制市场的流动性嘛
回收流动性嘛
但这时候就业又表现的很好
就是说回还
那就是企业经得起我折腾
他还愿意雇人
尽管利率很高
他的借贷成本很高
经营成本很高
没关系 抗造
也就是说
这两个象限的表现出现的时候
加息和降息节奏相对于是好判断的
难的是另外两个象限
也就是当通胀降低
就业表现很好的时候
以及通胀上升但是就业表现不好的时候
那美联储是会加息还会降息呢
这个里边的这种想象空间就很大了
同时因为它的想象空间大
就说明什么啊
就说明美联储它可以在这块儿对市场进行预期管理
它的解释空间就很大
它解释都归我嘛
我想怎么说就怎么说
那么它的原文是这样说的
委员会的评估将考虑广泛的信息
包括劳动力市场状况
通胀压力和通胀预期
你看
这儿加了一个通胀的预期
并不仅仅是通胀的实际数字
还有通胀预期
以及金融和国际动态等方面的读数
这里边金融和国际动态等方面的读数它是没有展开讲的
都有哪些读数
我就一直想强调什么
我就希望通过这些节目
大家知道
美联储他为什么能够对市场的影响这么大
就是因为他始终牢牢掌握着话语权
同时掌握着对他所做出决议的这种解释权
这是最重要的
说真的
当我自己整理材料整理到这儿的时候
那么我再去看老鲍这个人
我就想起了另外一个人
想起了谁呢
想起了陈院长
陈院长就有一句名言嘛
就是这个解释权是归我的呀
嗯
法律条文的解释权在我这
所以呢
什么叫解释权归我的
那就是他们掌握了巨大的解释空间
而巨大的解释空间
恰恰就是他们对预期管理的空间
那好
我们继续看新闻发布会的看点
第三点
就关于通胀的论述
那通胀方面呢
鲍威尔坚持称仍有信心看到通胀的回落
只需要更多的时间
你看
他对通胀呢
还是没有松口
还是要看到通胀回落的
但是需要更长的时间
那么第四个
就是对于就业
那就业呢 他
他的表述相对于还是比较一致的
就是鲍威尔强调什么就业市场呢
比二零一九年更冷
且处于降温趋势
你从这一点看
它其实对就业方面是稍微是略偏微观的
那么在经济方面呢
他是怎么看呢
鲍威尔看淡经济下行的风险
而且呢
他认为美国经济已经避免了衰退
且比其他经济表现的更好
所以说
对于美国的经济
鲍威尔其实是看多的
最起码他认为下行风险已经没有那么重要了
那么在这里面呢
就业和经济这两方面
他的看法相对于是比较简单的
对于通胀方面呢
它肯定了方向
但是在时间方面呢
它其实是需要一些更多的这种宽容度的
那么对于中性利率方面呢
鲍威尔暗示
短期的中性利率可能会比百分之三要高
当中性利率不断提高的时候
不断的与限制性利率以及实际的利率决议所接近
的时候
那这时候是不是美联储就要更加谨慎呀
那么第七点
很重要的一点就是
鲍威尔透露呢
对于懂王的财政
关税等可能的政策影响
目前的经济预测可能并未充分的纳入其中
这句话什么意思
就是对于懂王上班之后即将推出的一系列的财政和关税的政策的影响
目前美联储对这个是没有进行预期的
美联储没有预期
那是不是就等于资本市场也没有把这部分因素计价计进来呢
我觉得是不等于的
我认为现在市场其实已经把这部分因素已经计价了
那假设美联储对这部分政策的影响效果的预期和市场预期相反呢
那个时候市场又会怎么表现呢
大家想过这个问题吗
什么叫预期管理啊
就是
我告诉你
我可没考虑这件事儿
你们反正已经提前反了
对吧
我先不表态
我看完了你们的市场反馈之后
然后我根据自己的理解
包括我想实现的管理目标
我做一个政策
你说这种情况之下
美联储对市场的反应
他能没有预期吗
他能预见不到吗
不可能的
对吧
那我们看一下它的原文当中是什么表达的
他说
最近的数据显示
经济活动继续以稳健的步伐扩张
那今年早些时候以来
劳动力市场状况总体有所缓解
环节失业率有所上升
但仍处于低位
通胀在向委员会的百分之二目标迈进方面取得了进展
但仍然略高于目标
真的
我画黄颜色字体的这些字
大家反复的好好的体会体会
你看看他是怎么讲话的
五个分句转了四次
向劳动力市场总体情况还行啊
有缓解了
但是失业率是上升了
可是失业率上升了吧
哎
目前还是处于低位
通胀呢
在向着百分之二这个目标方面迈进
是取有进展了
哎 有希望
可是呢
仍然是略高于目标的
什么叫预期管理啊
真的值得我们好好学习习
我这里给大家打一个比方
就好比说是有两口子
女的呢
对男的不满
女的
怎么说呢
我这丈夫有暴力倾向
经常揍我
但是呢
他揍我呢
每次力度很小
嗯
好像是跟我掸掸土似的
可是虽然他力度小
他一天打我八遍
这是一个表述
那么
这男的对女的也不满意
那我太太呢
很爱我
我们俩感情很好
但是她和她身边的每一个男性朋友的感情都很好
你体会体会
大家再去联想
我举的这个例子
和刚才前面美联储自己原文这个表述的这个例子
是不是一个意思
那么
这种又好又不好的
你问他说了吗
他好像也说了
那他说什么实在实际的了吗
那好像也没说
那这种状态
我们把它叫做什么呢
就叫做如说好像说了
又好像啥都没说
这就叫预期管理
那我们就看第二部分
他的答题者问
又有哪些看点
首先第一个
那么有记者问
能否理解为
美联储即将暂停一段时间的降息
就是你是短时间之内
你不会再降息了
鲍威尔说
我不赞成这个观点
同时我也强调
美联储不会对未来的会议做决策
就咱这次
就先说这次
咱先别管以后
以后是什么样
我到时候再解释
他永远把解释权掌握在自己手里
那第二个
问题
有记者问
能够完全排除二二零二五年会加息
你看他怎么说的
还是那个套路
就是尽管任何事都不能完全排除
但其认为不太可能
因为目前的利率仍然是限制性的
目前利率是限制性的
这是事实
我说不太可能
这是我的主观态度
但我又前面我还补了一句
任何事情又不能完全排除
你体会我刚才总结的
什么叫如说他说了吗
他说了
那好像又没说
这大家要注意啊
就是美联储官员呢
可能会在他们的经济预测摘要中呢
提供对长期联邦基金利率的一个预估
那这个在这个SEP里
他会提供预估
但是这种SEP的预估
每年只有四次
在三六九十二议席会议之后呢
进行宣布
所以我为什么前面给大家讲说这四次会议大赢家一定要特别重视呢
就是原因在这儿
那我们继续看
那有记者问呢
百分之二点九到百分之四的中性利率
你这个预测是不是过于宽泛了
中性利率是你美联储
你们这经济学家做的
然后你还给了一个特别宽泛的一个指标
比一点一个百分点的利差的范围
那你看鲍威尔是怎么回答的
他说
在估算中性利率方面
有无数的预测模型
所以很难做到准确
但这也是一件好事儿
因为我们不知道中性利率在哪儿
所以对此持更加开放的态度
这是两句话啊
这是两句话
这两句话啥意思
第一句话说了什么
预估中性利率这件事儿
我可以有无数的模型可以预测
很难准确
那么连鲍威尔自己都承认
用它数量庞大的这种预测模型都很难对中性利率做出一个准确的预测
那么我们是不是能够理解为
其实它根本就不在意这个中性利率的预测到底准不准
或者换句话说
是不是你们市场也不用猜我的中性利率是啥
我说啥就是啥
那我们再看第二句话就是
但这也是一件好事儿
因为我们不知道中性利率在哪
所以对此时更加开放的态度
什么叫更加开放的态度
说白了就还是那句话
就是我想怎么解释
那就是我一句话的事儿
你们都不懂
你们会这些预测模型吗
你们是九八五二幺幺的吗
对不对
你们是经济学家吗
你们懂这些水预测模型吗
你们都不懂
听我的
我可以用一百个方法
我都能证明想要那个数
以前我在视频里我也讲过一个什么问题呢
就是我们很多券商机构写的那种报告
后边都会对企业的未来的盈利水平进行一个预测
包括对它的PE啊
包括对于它的股价
都会有一个预测
那些数值都是用excel推出来
你说你想要什么数吧
你想要啥数
我都给你推出来
所以那些预测大家一看就完了
中性利率是什么并不重要
重要的是谁去定义中性利率
以及它如何定义
它如何解释
这个才是重要的
那我们再看下一个问题
有记者问美联储能否允许通胀长期在二点五的水平
鲍威尔明确否认
强调会坚持百分之二十目标
且有信心实现
只是需要可能更长的时间
那么这一块呢
我还是把它理解为
就是只要通胀没有达到我的预期目标
我通过利率干预市场的这种话语权就会很强
就只要没到
我就指不定会出什么货币政策工具对市场呢进行干预
同时
这个干预一定是有效的
你说
他真的一定要达到百分之二吗
我换句话说
我再问大家一个问题
他为什么一定要坚持百分之二的
二点一行不行
他没有解释过这件事啊
对吧
怎么就非得百分之二呢
对吧
二点二就不行吗
对吧
二点二就美国要崩盘了吗
也不至于吧
那为什么他一定要强调这个目标
就是因为这个目标很难达到
需要很长时间达到
所以 说白了
就是我这个机构的重要性会持续发挥作用
他对话语权的掌握游刃有余
那到那个时候
他指定改什么目标呢
一旦达到之后
就不要强调就业了
好
那我们看第三部分
市场的交易
什么 首先
对这个市场
这次降息
市场是有定性的啊
定性什么
就是这句话
就是它不是鹰派意外
而是鹰派降息
这里我解释一下
什么叫鹰派
这个鹰派不是说哦
我加息的是鹰派
我降息就是鸽派
不是这样的
这个鹰派是指针对市场预期的态度啊
我向市场传递信号的态度
这个是鹰派
你们市场不是所有人都预期降息了吗
好
我这次告诉你
我是降息了
但是明年我降息次数可能要减少
我跟你的市场预期是相反的
这是表示我很强硬
我很鹰派的一点
我不是顺从你们市场
这个叫鹰派
所以说
那么不是鹰派意外的意思是什么呢
就是大家市场是预期了
如果我是一个鹰派意外
好 这次宣布
我这次我去告诉你
我不降了
甚至我反向加息二十五个基点
这叫鹰派且意外
但是我降没降呢
我确实降了二十五个基点
跟你们必须一样
但是我事后的喊话告诉你们
你们盯着点
明年我可能两次够了
你们别不知足
表态很硬派
所以是鹰牌且降息是这个意思
那市场呢
交易主基调是紧缩
紧缩恐慌
就大家害怕这个流动性萎缩了
那么紧缩的核心就是这一点
就是对于流动性的关注
那么它的关键描述是什么呢
就是在美联储的这个发布的新闻通稿当中
有这样一句话
就是以往都是说什么呢
叫我考虑进一步调整的时候
我会怎么怎么样
现在变成什么了
变成了考虑政策利率进一步调整的幅度和时机
是这里加了两个词儿
一个是幅度
一个时机
那么向市场传递了一个什么信息呢
也就是市场认为美联储的决策从是否降息转变为何时降息
那么在这次降息之后
那么市场解读出了一些降息的变数
那么主要是以下这三点
首先 第一个
预计基金利率到二零二五年底将降至百分之三点七五到百分之四的区间
这意味着
二零二五年仅有两次二十五个基点的降息
就是还剩两次
每次二十五个基点
仅有五位官员表示支持明年有重度的降息
十九个人里
只有五个人支持
小比例的不到百分之二十五
对吧
那么在点阵图方面预计呢
二零二五年降息两次
那上一次预测是四次
你去理解什么叫紧缩
之前市场知道啊
你可能要降四次
那现在你告诉我
你要降两次了
那就是说
你降息的幅度要少
市场流动性就要少了
大家感受到了
明年银根的这种紧缩是来自于这儿
是来自于它对降息的次数的减少而产生的预期
那么第三点
在十九位官员中
有十位认为明年应累计降息五十个g
那剩下那九个人对于明年降息的点位的这种观点是特别分散的
那只有这一种观点
就是降五十个基点是相对多数了
那么通过刚才的这三个对降息变数的延伸的这种理解
我们就可以再反复的去体会鲍威尔这句话
就是明年美联储在加息
降息
利率市场政策这方面的行动将会更加谨慎
那么我们再看第章
那第第四章呢
就是对未来经济指标进行一个预测
以及会产生哪些市场的影响
首先第一部分呢
我们去看一下经济预测指标会有哪些修正
那么在二零二五年
经济增长预测呢
从百分之二小幅上修到百分之二点一
维持长期经济增长率呢
是一点八
就是经济看好吗
前面他表述也是这么说的
那么第二点
降失业率预测的
从四点四下修到四点三
维持长期失业率预测为百分之四点二
我问大家一个问题
前面他明明说他觉得现在的就业市场温度是比二零一九年还要低的
而且降温是有持续的这种趋势的
但为什么失业率它下休了呢
你如果是预期就业市场表现不好的时候
你应该维持不变或者上浮才对啊
你为什么会下修了呢
没有给出解释
所以这就给后续的预期管理是不是就预留了空间
那么第三部分
将二零二五年的PCE和核心的PCE通胀率呢
分别上修零点四和零点三个百分点
均上修至百分之二点五
那它对于通胀这个顽固性还是有充分的考虑的
那第四部分
将二零二五年的政策利率预测终止
由百分之三点四上修至百分之三点九
那么将长期政策利率继续上修零点一个百分点至百分之三
这里呢
它将政策利率预期的终止上休是什么意思
终值上休
意思其实也就是说明
明年可能会维持一个相对比较高的这种利率水平
换句话说
就是明年可能不会降息太快
要不然你干嘛预测终值是上休呢
你应该预测终值下降
比如明年我降八次
每次五十
那你明年利率预测的这个中值可能就到百分之二点多了
那么我们再看一下第二部分
就是对后续市场的一个影响
那么我总结了六点
首先 第一个
美联储有可能是在二零二五年的一月或者说三月暂停降息了
那这里我想问一下大家
如果说它在一季度暂停降息了
市场那会儿会有什么反应
首先
现在这次开完会之后
大家其实对美联储减少降息是已经有预期了
那如果未来它真的暂停降息了
这是不是符合市场预期了
我们不知道啊
但这里我给大家提个醒
关注这种后续美联储的表态
以及后续市场对美联储包括经济包括它的一些宏观数据的理解是什么样的
那么第二个
就是暂停降息的行动
那可能会阶段抬升中长期美债实际利率这个怎么理解
那么实际利率它是由什么决定的呢
实际利率它的计算公式是名利率率减去通胀
那么好了
如果实际利率抬升
也就是说等号左边的实际利率抬升
那么在名义利率不变的情况下
是不是就意味着通胀降低呢
理论上是应该这样的
或者说
说我通不变变是我名义利率提高了
加息嘛
那么我们通过这个公式去推断
是这两种情况可能会发生
但是这这两种情况好像又不可能发生
为什么 首先
关于名义利率提升这件事儿
你就说白了
就是加息嘛
鲍威尔明确的反对了
除非意外发生
那么我是不会加息的
也就这种情况不太可能发生
那么通胀会降低吗
按照目前的他对通胀的看法来说呢
他觉得通胀是会下降的
对吧
只不过通胀下降的很慢
需要更长时间
这是他的表态
也就说
通胀是有可能下降
但问题是明年一月二十号懂王上班啊
我们现在国内所有的分析都说
懂王上班之后
不管是他的关税政策
还是说他的其他一些什么政策
都一定会加剧通胀啊
也就是说
通胀降低的概率可能又比较渺茫
甚可可能还出反反是提升的
那么当通胀提升了
那你实际利率怎么会变大呢
你应该变小才对呢
所以说
我们怎么去理解这句话
也就是当暂停降息的时候
可能会抬升美债的实际利率
我们怎么去理解呢
我还是把公式放在这儿
但是从下边这六个角度呢
可以去理解这件事儿
首先
目前的降息预期其实已经提前计价了
那么当后续暂停降息之后
市场是需要进行重新评估的
就说白了
就是你要往回掰一点
那么第二
二就就是对经济增长担忧忧
如果不管是是为什么各种各样的政策
大家对于经济增长是有担心的
那在这种情况之下
其实是会要求更高高风险溢价
价是我需需更更高风险补偿
那么第三个就是通胀预期乐观
就是通胀进一步的下行
这些政策尽管推出来
但是没有影响我们的通胀降低这个速度
或者说影响了速度
但是没有影响幅度
那么这就是还回归到公式
就是当这个通胀这个数值在不断的变小
那么第四点
就是当经济增长稳健
这个不需要降息刺激
从而减少对避险资产的需求
那么也就是说
这个时候市场会更多的注意弹性高的权益类的这种资产
而减少对避险资产这种需求
所以说
你当债的价格下跌了之后
那你的实际利率可不就上升嘛
对吧
所以这是从价格的角度去反馈的
那么第五就是利差扩大的预期
就是美国你可以不动
其他地区呢
降息了
那你的利差就扩大了
那利差扩大之后
那么全球资本又继续向美国流动涌入之后
关键是买什么
两个选择
第一个你就买存款或者买美债
你就躺赚就完了
你就反正一个收益率基本固定了
是一种选择
那还有一种选择就是什么
就是买入风险资产
权益类资产
那这个时候呢
就降低了对美债的需求
那你还是会反馈到价格上
美债价格降低
那你每债实际利率可不就上升了
吗
至于说涌入的资本是不是会买风险资产
是不是会买权益类的这种资产
看什么
说白了
就是看明年AI在美国会不会真正的引起劳动效率的提升
会不会真的形成我们叫做新制生产力在美国实现
这是明年很需要关注的一个重要的点
那么第六个呢
就是美联储缩表
就是减少对美债的需求
其实这块儿呢
在这次发布会当中
保委也是给了一个交易线索的
就是我们是减少了对美债的这种需求了
我们在缩表
大量的抛售嘛
那么当价格需求下跌的时候
那肯定你的实际利率就抬升了
价格和实际利率是成相反的嘛
我给大家解释这六个原因
是想说明什么
一方面是想告诉大家如何去看
如何去思考暂停降息会推高实际利率这件事儿
那另一方面是想说明什么
是想说明实际利率它虽然是有一个公式的
但往往这种公式它仅仅是一个表征
什么叫表征
就是你事后拿这些数据
你可以推导出来这个结果
但是它不是原因
这就好比什么呢
就好比说
比如说我们感冒发烧了
我们被传染了病毒
我一测体温表
三十八度
我该上医院了
但问题是
你得的这个病跟你是不是体温计没关系啊
这个体温计就相当于这个公式
我的发烧的原因是因为我被传染了病毒
所以我导致发烧
而并不是说因为我量了体温计
所以说
大家在做投资决策的时候
一定要看清楚真正的原因
在我们的市场里
有很多的这种投资者
包括很多的这种讲财经评书的这些人
他们为什么对你的投资交易决策没有帮助
就是因为他看到了一个结果
他就会想当然的给这个结果去安一些原因
而并不是从这些影响的因子去推导出这种结果
它是反向的
那反向的话呢
刚才我说了
像财经评书这种
他没法证伪啊
你说你推论出出来
对我们交易决策又能有什么帮助呢
那好 我们继
继续 那
那么对后的影响呢
第三部分 那
那就准准金金的规模于下降的可能性是会加大的
会
会导致银间间的流性性偏紧
这而推升美债利率
这是第三个后市影响
这是第
想问一下大家
这个准备金规模下降为什么会导致银行间的流动性偏紧呢
大家想过这个问题吗
准备金是什么
就是商业银行存在央行那的固定的钱嘛
为了防止大客户或者说很多客户来提款
造成这种挤兑
或者说你提前我没有了
那你银行信用就遭到了极大的这种打击
不允许
所以说必须存一定的这个准备金
那你准备金规模下降了
那你应该说进动性充裕才对啊
因为我可以拿更多的钱去放债嘛
那为什么会导致银行间流动性偏紧呢
而且又会怎么会进一步推升美债的利率呢
这个该怎么去理解呢
这里就要引入给大家补充一个知识
就是准备金率和准备金利率
这是两件事儿
准备金率是央行要求上银行存在我这儿的压箱底儿的钱
就可以这么理解
比如说你有一百块的这个资金金
你给我扔块块钱放在这
不许许动
你那九十块钱
你随便拿出去
你放贷
你干什么都行
这叫准备金率百分之十
那准备金利率是什么
是对超额部分的存储的准备金给予利率奖励
比如说我准备金率我要求百分之十
你现在存十五块钱在我这儿
你存了百分之十五
那我对你多存存的百分之五我
我给一个准备金利率
我会给一个利率奖励你的这种超额这种存款
那么 所以
每年通过调整准备金利率
就可以影响银行持有超额准备金的意愿
就是我利率下降了
我的准备金利率下降
那么这些银行就不愿意在我这儿多存准备金了嘛
那么这些钱他就可以拿出去去放贷了
所以
降低准备金的规模
是市场流动性得到了缓解
但是银行间的这种流动性紧张了
因为我有钱
我不愿意存在央行
那我也不愿意借给其他金融机构
不愿意借给其他银行
我就放
我给我客户去贷款就完了
我获得更高息的贷款
银行间拆借资金
它的这个利率是参考啥
它其实就是参考准备金的利率
准备金利率下降的话
那你肯定你银行间拆借的这个利率也会下降
那你这俩都下降
那那那边放着高息贷贷款
我不借
我借给你
我说有毛病吗
这时候
为什么会引起银行间的流动性下降的原因就在这儿
那么它为什么又会推升美债的利率呢
说白了就是当我这个钱都拿出去放贷之后
那我买美债的钱是不是就少了
那我买这个钱少了
是不是本身对于债券的发行者来讲
有需要更多的利率来吸引我呀
你就提高你的吸引力呗
那你才能吸引我从这个角度去理解
那我们再看第四个影响
就是当懂王在一月初上班之后
新政可能会密集的落地
继而再次出现懂王交易
其中移民和关税等政策
可能会引发通胀预期上升
可能抬升美债利率
那这一点呢
前面我已经做过补充了
那么当他上班之后呢
那些政策可能会提升通胀的预期
那提升通胀
按照刚才那个公式
不应该是实际利率降低嘛
那反而为什么会提升呢
就是因
因为市场的投资者要求更高的风险补偿嘛
其实是对经济发展的一个担忧
是从这个角度去理解的
那么第五个影响就是伴随美债利率和美元指数呢
处于偏高的水平
每股短期调整的的力会加大
黄金金也
也可能会阶段性的承压
最近粉丝群里有朋友呢
也在跟我讨论这个调整
那美股最近有没有机会
包括之前讲过黄金金
黄
黄金最近也在调整
那么黄金和美股有没有调的行情有没有走完
目前我其实是觉得可能没走完的啊
没有走完我也还在看啊
这是我已经跟大家已经说的很明白了啊
我还在看
我觉得没走完
为什么
就是因为目前市场
尤其美联储还没有对懂王的一些相关的政策进行评估呢
市场也没有把这部分政策影响在目前的资产当中进行一个充分的讨论和计价呢
这就是我的原因
也就是说
可能在未来
在这块美股的资产这部分呢
可能还会有一些波动
那我们看最后一个影响
就是在二季度之后呢
伴随着懂王的交易的降温的
美联储下一次降息的时机呢
可能会逐渐显现
并引发市场情绪的缓和甚至反转
那你看
这个转机是出现在二季度
所以一季度可能还会有一些赌王交易
那么二季度之后呢
可能市场情绪才会出现反转
好
那么我们通过前面四章呢
给大家这种讲述
那么我最后我们给大家去做一个总结
以及后续市场的一个主要的一个展望
那么首先第一条呢
就是加息和降息的结果
现在变得越来越不重要了
因为市场是有预期的嘛
但是什么重要呢
重要的反而是这个市场预期一利率政策之间的偏差
这个很重要
刚才前面我们讲了
什么叫鹰派降息
什么叫英派意外啊
对吧
就是你有你的预期
我预判了你的预判
那么然后我根据我的管理目标
我的目的
我制定出一个政策
至于说这个政策是符合你的预期还是不符合你的预期
我不管
我不仅不管
我还知道市场会有怎样的表现
这才是可怕的地方
这也才是我们需要加强学习的地方
那第二个
美联储的政策声明
以及答记者问的表述
会引导市场预期
它通过这种跟市场的这种沟通
我先引导你
然后我看你的反馈
我再根据实际的宏观数据的走向的表现
我再制定政策
这是它的工作的一个流程
第三个
市场交易核心是流动性和机会成本
刚才我们说了
市场最近短期的美股出现了调整
是在交易
什么是交易紧缩了
本身你说它降没降息
它降了降息
这是个事实
本身降息它就是会让市场的流动性变充裕的
这是一个明摆着事实
但就是这么一个明摆的事实
生生的被市场解读成了还要紧缩
这想起来都是一个经济学家都解释不了的这种事儿
但这种事美联储就干得出来
那他是靠什么实现的
就是靠预期管理实现的
我先把你预期拔起来
然后我给了你这么一个实际
那最后你的市场的实际结果可能就向当于另外一个方向跑了
那么第四点
政策拐点出现的时候
往往会伴随着大机会
当这种大机会出现的时候
我们作为投资者
我们能不能抓住呢
这是值得我们每个人思考呢
那怎么才能抓住呢
是不是最终还是要落实到提升我们投研能力这个基础之上
那么最后一点
就是懂王呢
是明年上半年的一个最大的变数
那么以上这五点
就是我对今天的这次课
最后呢
给大家落实一个总结
那么最后想给大家留一个思考题
这个题议其实也是留给我自己的
就是如果下一次美国降息五十个基点
或者一季度它暂停降息之后
又恢复降息了
那么市场又会如何表现
那个时候市场又会交易什么样的逻辑呢
这个大家可以去想一想
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那最后一句话呢
就是希望呢
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