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在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司
hello
大家好
在我们的a股市场里面
有这么一家并不起眼的企业
在上市以后
长期维持着百分之二十以上的净资产收益率
同时也保持着极高的分红率和极低的负债率
但这家公司也算不上我们通常意义上的白马或者说行业龙头
这一次
如果不是因为这家公司如此率先的公布了二零二三年度报告
我可能也根本不会注意到还有这一家上市公司
它就是我们这次要讲到的主角
飞科电器
飞科电器
全称是上海飞科电器股份有限公司
这家公司是在二零一六年成功在上海证券交易所上市的
飞科电器自登陆a股市场以来
上市公司累计为股东创造的利润约六十一亿
其中四十九点二亿均以现金分红的形式分配给了股东
累计分红占盈利的比例超过了百分之八十
而留存了约十二亿元的利润
推动了公司净利润从二零一五年的五点零一七亿增长到二零二三年的十点二亿
留存收益的投资回报率也是非常高的
从这个角度来观察
菲格电器作为一项经营资产
还是有相当吸引力的
在二零二四年的三月十二号
菲格电器公布了他的二零二三年度报告
在二零二三年度
飞车电器实现营业收入五十点六亿
相比于去年同期
增长了百分之九点三五
如果我们拉长视角观察公司上市至今
也就是从二零一六年到二零二三年营业收入的变化
我们可以看到
飞科电器的营收从二零一六年的三十三点六四亿
稳步增长到五十点六亿
年均负荷增长率是百分之六点零一
客观来说
公司营收这个增长速度并不算非常突出
但考虑到其中涉及疫情等年份
取得这样的增长速度已经算相当不容易了
从分品类的角度来看
二零二三年
公司的个人护理电器收入合计达到四十七点七亿
同比增长幅度是百分之九点七
生活电器的收入是零点九九亿
同比下跌了百分之二十四点三
其他产品的收入是一点八亿
同比增长了百分之三十三点八
从分品牌的角度来看
公司旗下的子品牌博瑞增长比较好
博瑞品牌二零二三年度实现营业收入八点六九亿
同比增长了百分之一百一十五点四八
市场份额也取得显著的提升
多品牌战略在一定程度上巩固了飞科在剃须刀市场的竞争地位
为飞科这个主品牌进一步升级提供了向上的空间
根据二维云网全渠道推总的数据
二零二三年
国内整体家电市场累计零售额是八千四百九十八亿
同比上升了百分之三点六
打破了二零二二年下降的趋势
其中各户小家电集体回暖
电吹风
电动牙刷
电动剃须刀三大品类线上销售规模均实现增长
电动剃须刀零售额九十三点七亿
同比增长了百分之十一点二
电吹风零售额九十点六亿
同比增长了百分之二十九点九
电动牙刷零售额五十五点八亿
同比增长了百分之四点二
从这个角度来观察
飞科电器在相关品类的营业收入增幅
其实是还略低于行业的平均增速的
而对于飞科电器而言
剃须刀业务是公司的基本盘
也是公司目前收入的最主要来源
占比高达百分之七十以上
年度贡献了约三十二亿元的收入
但这一块业务其实从绝对量的角度来看
也可以说天花板已经非常明显了
每年基本维持约四千万台的销售量
但如果从价的角度来看
目前飞科剃须刀产品的定价在一百到三百元这个区间
而国外的竞品
比如说飞利浦等等这些主流品牌的产品价格均在五百元以上
飞科如果在能确保产品质量的前提下
其实公司产品的价格还是拥有相当的提升空间的
而我本人作为剃须刀行业的受众
在我个人看来
在剃须刀这个细分市场
简单的价格竞争已经不能带来实质性的市场优势
鉴于电动剃须刀的平均使用寿命在两到三年以上
而男性的面部护理并没有女性那么多产品的情况下
在剃须刀这一场景
追求相对高品质会成为市场的主流诉求
飞科所在的电器行业
产品更新换代并不频繁
消费者在选择购买时
更加注重产品的质量和耐用性
对于多数消费者而言
剃须刀的长期使用价值远远超过它的购买成本
消费者更加倾向于花费稍高的价格购买质量可靠的产品
这也是原来的飞利浦
博朗
松下等等这些国外品牌
单个剃须刀的售价可以达到上千元的核心因素
而另外需要提到的一个点是
在二零二二年
飞科曾经单独披露了电吹风的营业收入
在二零二二年
公司电吹风实现营业收入六点零二亿
占公司整体营业收入的百分之十三
不过
在公司二零二三年度报告中
没有再披露具体电吹风的收入金额了
这或许是出于保护商业秘密的考虑
也或许这个业务线的增长并不如预期那么乐观
但如果我们仅仅从销售量这个角度来看
飞科的剃须刀在二零二三年实现百分之三点五的销量增长
而电吹风则实现了百分之十七的销量增长
电吹风销售量的增长幅度还是相当可观的
考虑到中国电吹风市场的总体容量接近九十点六亿
它的潜在规模其实与剃须刀市场是比较接近的
但飞科能否在这个领域取得更大的市场份额
目前是存在一定的不确定性的
说到这里
我不得不提一下这两年崛起的一个国产电吹风品牌
那就是莱芬
其实从基础条件来看
飞科的条件肯定是好于莱芬的
而莱芬通过对标戴森
强调只需要几分之一的价格就可以买到比戴森还优质的产品
潜移默化间让消费者形成了莱芬高性价比的品牌形象
让消费者在了解完戴森这个品牌
被价格劝退以后
会多看一眼莱芬这个品牌
莱芬通过与大网红明星合作
将产品植入短视频
直播等场景
让奶粉品牌迅速获得广泛的关注
而达人不断将这两个品牌放在一起进行比较
形成奶粉品牌的竞争优势
使得奶粉品牌迅速完成了出圈和逆袭
其实这一套打法
我个人觉得是很值得菲客的管理程去仔细研究和学习的
至于说到公司的第三大品类
也也就是电动牙刷
行业内可以说是高手如云
竞争非常激烈
飞科在这一品类上没有明显的优势
我们就不再讨论了
此外
在二零二三年三季度的业绩说明会上
菲科勒董事长公布了公司的国际化战略计划
加快海外团队的建设
目标市场已经定位于东南亚
非洲等等这些潜力区域
而根据二零二三年报的数据
飞科电器国内销售占比达到百分之九十九点六六
可以说收入几乎完全依赖国内的市场
至于公司的国际化的效果将如何
需要我们后续做进一步的观察
而在利润方面
飞科电器二零二三年度实现规模净利润十点二亿
相比于去年同期增长了百分之二十三点九
从公司二零一六年上市至今
飞科电器的规模净利润从二零一六年的六点一三二亿稳步增长到十点二亿
年均负荷增长率达到百分之七点五四
利润的增幅略高于收入的增幅
而进一步观察扣费后的净利润
飞科在剔除非经常性损益以后的净利润是八点八六亿
较上一年同期增长了百分之十四点八八
这里面涉及的非经常性水逆主要就是政府补助的影响
公司二零二三年度经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例是一点二九
公司净利润的现金含量还是比较高的
飞科电器二零二三年度的净资产收益率达到百分之二十九点七三
相较于二零二二年度增长了四个百分点
公司的这个净资产收益率水平放在我们整个a股市场已经算是相当高的一个水平了
但如果从历史的角度来观察
飞科电器在二零一八年及以前几个年度
曾经维持百分之三十以上的净资产收益率
而关于公司的净资产收益率
我觉得还有一个点值得重点提及的
那就是飞科电器取得如此高的净资产收益率的基础
是长期维持在百分之二十至百分之三十的资产负债率
权益乘数也仅仅是一点几倍的前提下取得的
我们再进一步梳理一下飞科电器的资产负债表
我们可以看到
除了几项经营性资产以外
飞科电器其他的投资主要就是对纯米科技上海股份有限公司的投资
而这家公司其实是小米生态链企业
它致力于发展智能厨房相关的业务
而飞科自身则处于二股东的位置
这项投资也反映了飞科在过去几年多元化战略的布局尝试
而在负债方面
除了应付账款和合同负债等等经营性负债以外
基本上没有太多的金融负债
并在过去几年一直保持着这保守的财务策略
可以这么说
我们可以看到
这接近百分之三十的净资产收益率
就是飞科电器这门生意的内生收益率了
同时公司每年度还进行高比例的分红
也就是说
维持这门生意并不需要投入太多的新增资金
结合以上的这几点吧
我们也可以说
飞科这门生意已经比较接近于我们这些投资者理想中的状态了
当然了
还有一点变化趋势是值得我们提一下的
就是我们可以看到飞科电器的收入增长是比较平缓的
年均的复合增长率与社会经济的平均增幅差不多
但公司的销售毛利率从二零一六年的百分之三十七左右的水平
增长到二零二三年的百分之五十七的水平
这一幅度的提升无疑表明了公司在产品定价策略上逐步往上走
然而回过头来说
飞科电器规模净利润的年均复合增长率却落后于毛利率增幅
这又是为什么呢
其实道理也很简单
在二零一六年到二零二三年间
飞科电器的销售费用显著增加
销售费用由二零一六年的三点四四亿增长到二零二三年的十四点七七亿
年均的复合增长率达到百分之二十三点一四
远远超过公司营收和利润的增长速度
也就是说
尽管收入有所增长
但销售和市场推广方面的投入增速更快
从而压缩了公司的利润空间
当然了
我们也需要指出的是
飞科的这些营销费用用于打造公司的抖音销售矩阵等等这些措施
从而成功为公司在剃须刀领域打造了爆款
这些动作都是非常成功的
那接下来我们再来看一看飞科电器的股权架构
菲科电器的第一大和第二大股东的持股比例高达百分之八十九点九九
而实际控制人的实际持股比例更是达到百分之八十八点三七
需要指出的是
菲科电器的实际控制人持有接近百分之九十的股份
这是考虑到a股市场新股发行的最低公众持股比例是百分之十以后的结果
由此可以推测
飞科电器可能是a股市场上实际控制人持股比例最高的上市公司资金一这种高度集中的持股结构
也意味着大股东与小股东之间的利益高度捆绑
这在公司历史上良好的分红记录中也得到了体现
从二零一六年到二零二二年的数据分析
我们可以观察到
飞科电器的平均股利支付率高达百分之八十六点一八
在家电行业中处于领先的地位
而在二零二三年
飞科电器的分红计划也显示
公司将保持一贯的分红政策
预计分红的总金额达到十点二亿
相应的鼓励支付率达到百分之九十八点二九
几乎等同于将全部利润进行分配
以每股二点三元的分红来计算
在当前公司股价约五十元每股的情况下
股息率约为百分之四点六
这个股息回报率在我们的a股市场还是有一定的吸引力的
那最后的最后
我还是得提一点
这一点是一个疑点
也是我本人对飞科电器最看不透的一个地方
飞科电器在披露了分红公告的同一天
也发布了一个关于提请股东大会授权董事会全权办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的公告
你向特定对象定向发行融资总额不超过人民币三亿元
你用于补充公司的流动资金蒸发的价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十
关于这个操作
说实在话
我个人是看不懂的
一般来说
企业发展需要资金
第一途径肯定是内部融资
内部融资的成本要远低于外部融资
所以公司一般在新增项目需要融资的时候
将优先考虑使用内部的盈余
其次才是采用金融负债进行融资
最后才考虑股权的融资
而对于这么一家完全不缺钱的公司
金融负债为零
左手在大比例的分红
右手则是在低价增发股票
而所募集的资金也就三亿元
这在逻辑上完全说不通啊
所以
关于飞科电器这家公司
无论是从行业细分领域
财务报表等等这些方面来说
都属于相当好的一个标的了
而剩余的疑问
主要就是估值是否足够便宜
增长潜力
以及我们刚才提到的这个不明不白的定向蒸发了
好了
这次关于飞科电器
我们就先说这么多
我们下次再见吧
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